​媒体｜上交所基础设施REITs配套规则三箭齐发，万亿市场静待花开

国泰君安资管公司应邀在《中国证券报》的“上交所reits专栏”上揭晓了题为《上交所基础设施REITs配套规则三箭齐发，万亿市场静待花开》的文章，为基础设施REITs规则的推行落地举行市场专业机构的解读和看法，在基础设施REITs市场发出国泰君安资管的专业声音。

原文刊载在《中国证券报》，全文如下：

2020年4月30日，中国证监会和国家发改委团结印发《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关事情的通知》，标志着中国基础设施REITs正式拉开序幕，进一步厚实了金融供应侧结构性改造工具箱。

参考境外REITs市场生长情形和中国基础设施资产存量规模，中国REITs市场有望到达万亿元量级。

《通知》印发后，各羁系部门陆续宣布规则指引并举行意见征求，有序推进基础设施REITs制度建设事情。

2021年1月29日，上海证券买卖所经过多轮专题研讨和公然征求意见，在思量介入机构建议、借鉴国际实践经验、尊重市场生长要求的基础上，出台三项主要营业规则：《公然召募基础设施证券投资基金（REITs）营业设施（试行）》、《公然召募基础设施证券投资基金（REITs）规则适用指引第1号——审核关注事项（试行）》及《公然召募基础设施证券投资基金(REITs)规则适用指引第2号——发售营业（试行）》。

　　

进一步夯实REITs制度基础

三项规则出台科学地构建基础设施REITs的操作系统，有力地夯实整体制度基础。上交所在官网上线“基础设施REITs专栏”，便于各机构快速熟悉规则要求，第一时间领会实时动态。就规则内容而言，三项规则充分思量了实操要求、创新需要、长效生长等因素。

一是营业细节笼罩周全，操作要求清晰明确。三项规则涵盖项目申报审核、询价发售、上市买卖及连续羁系等多重维度内容。针对市场机构稀奇体贴的审核关注点及产物发售事宜，更是以单独的配套指引予以明确。上交所正努力推进制订基础设施REITs申报材料花样要求、举行手艺系统开发等多方面细节配套事情。

二是贯彻落实《通知》精神，保持开放创新特征。三项规则实时宣布，以及在营业基本规则、审核关注事项和产物发售等各方面的细化规范，体现了对《通知》所要求的一系列主要精神的贯彻落实。上交所在基础设施REITs产物运行、扩募等环节的规则制订上具有一定灵活性和开放性。

三是聚焦投资者珍爱机制。三项规则聚焦投资者珍爱，从产物审查、信息披露、网下投资者认购、民众投资者认购及连续监督治理等多方面制订切实可行的操作规范要求。

打造“简明友好型”规则系统

2020年9月，上交所针对三项规则出具征求意见稿，多次召集基础设施REITs介入机构举行专题讨论及意见征求。三项规则充分体现上交所着力打造“简明友好型”规则系统的营业头脑。其中，综合性最强的《营业设施》与征求意见稿相比主要有下面几点转变。

一是明确审查制度和发售规则，提高项目实操可行性。《营业设施》明确基础设施REITs上市审查制度将比照公然刊行证券要求，明确网下投资者需通过上交所网下刊行电子平台介入基金份额网下配售，划定民众投资者可通过场内证券谋划机构或基金治理人及其委托的场外销售机构认购基础设施基金。

二是优化买卖机制，提升基础设施REITs市场流动性。《营业设施》明确基础设施REITs可接受天下社会保障基金、基本养老保险基金、年金基金等委托投资，进一步拓宽基础设施REITs投资人局限。明确基础设施基金上市时代，基金治理人原则上应选定不少于1家流动性服务商为基础设施基金提供双边报价等服务，推动确立有用、活跃的基础设施REITs买卖市场。进一步明确基础设施基金可根据买卖方式的差别划分适用基金买卖或债券买卖相关划定。明确基础设施基金上市首日涨跌幅限制比例为30%，非上市首日涨跌幅限制比例为10%。

三是完善信息披露机制，切实珍爱投资人利益。《营业设施》划定召开基金份额持有人大会，基金治理人、基金销售机构及上交所会员等相关机构应实时见告投资者基金份额持有人大会相关事宜。明确在买卖时间内通过买卖系统或买卖所网站需即时宣布基础设施基金信息内容。在新购入基础设施资产的划定中，增添新购入基础设施资产相关信息的暂且通告、定期通告、重大事项通告等要求，要求基金治理人在买卖中应制订切实可行的保密措施，严酷推行保密义务。

四是优化基础设施基金份额更改规则，降低市场买卖成本。《营业设施》将持有基础设施基金份额更改需稀奇举行信息披露的门槛由5%调整为10%。修改增持基础设施基金份额到差别区间的义务推行要求，要约收购触发条件从30%修改为50%，且到达三分之二以上继续增持可免于发出要约，明确三分之二以下可免于发出要约的条件要求。

试点项目推出在即

基础设施REITs的买卖所配套规则已亮相，后续试点项目推出在即。新降生的基础设施REITs市场未来可期，然则，在整体制度完整性、历久投资者培育、介入机构专业性、资产转让实操等行业性问题方面仍有进一步完善提高空间。

一是以试点推动制度建设，连续探索优化营业规则。营业规则的适用会发生一些新问题、新情形，羁系机构需连续总结项目实践经验，适时完善并出台对应配套指引细则。

首先，连续完善基础设施资产买卖配套规则。需进一步确立健全相符行业生长现实的规则规范，为基础设施项目资产购入、出售提供制度保障。

其次，基于提升资产流动性角度进一步完善市场买卖规则。现在，基础设施REITs属新兴产物，需以流动性为聚焦点优化完善买卖规则，提升二级市场订价效率，确立基础设施REITs的特色流动性支持机制及营业规范。

二是增强历久投资者培育，提升市场机构专业能力。基础设施REITs注重的运营治理专业性及REITs服务能力在试点初期仍有提升空间。因此，一方面，需指导投资人确立价值投资和历久持有的投资理念；另一方面，需推动泛起一批专业化介入机构，提升市场整体专业服务能力。

三是增强区域交流及机构互助，构建REITs推广平台。驻足上海国际金融中心特殊职位，确立健全长三角甚至中国REITs的交流互助机制。例如，可在羁系部门指导下，定期举行REITs年度论坛等流动，协同上交所“基础设施REITs专栏”构建历久培训推广平台，举行实操案例分享及同业探讨。

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